摘要： Alphabet 於 2026 年 7 月 23 日提交的 10-Q 揭露，截至 6 月 30 日其 SpaceX 持股價值 941 億美元，約占 6%；相較 2015 年約 9 億美元投資成長逾百倍。其中 800 億美元受短期出售限制，141 億美元限制到 2027 年第三季；Google 同時是 SpaceX 算力客戶。
2026 年 7 月 23 日，Alphabet 遞出涵蓋到 6 月 30 日為止的第二季 10-Q。這份文件裡最有份量的數字並不在損益表上，而是藏在一則附註中：第二季結束時，Alphabet 手中的 SpaceX 股票價值 941 億美元，相當於 SpaceX 約 6% 的股權。《華爾街日報》（WSJ）以「Google Discloses $94.1B in SpaceX Stock, Marking 6% Stake」這則標題報導了這項揭露。SpaceX 六月在 Nasdaq 掛牌之後，Google 握了十幾年的這筆部位，第一次被市場標價、攤在所有人眼前。
附註把 941 億切成兩半：800 億美元的持股被短期出售限制綁住，另外 141 億美元則落在長期出售限制之下，期限一路到 2027 年第三季。說得直白些，這是帳面財富，不是擺著隨時能提出來的現金。
一筆等了十一年的部位：從 9 億變成 941 億
起點是 2015 年 1 月。Google 出資約 9 億美元參與 SpaceX 融資，當時這家火箭公司的估值約 120 億美元，Google 因此拿到約 7.5% 股權，之後幾輪募資一路稀釋，如今剩下 6% 上下。十一年過去，這筆錢長成原來的一百倍以上，這樣的報酬率，絕大多數創投組合裡的傳奇案例都追不上。
該看的也不只是報酬率。SpaceX 還未上市時，這批股權一直躺在 Alphabet 資產負債表的非市場性權益科目底下——同一個科目裡還放著對 Anthropic 等公司的投資，10-Q 揭露這類持倉的帳面價值合計約 1,243 億美元。IPO 之後，其中最大的一塊由「看不見」轉為「按市價計價」，外界也總算能精準算出 Google 在商業太空與算力版圖上的實際敞口。
分批解禁：這 941 億短期內動不了
SpaceX 這回掛牌沒有走標準的 180 天閉鎖期，而是讓股份分階段解禁。10-Q 寫得相當明確：800 億美元的股份受短期出售限制，141 億美元歸在長期限制之下，要到 2027 年第三季才期滿。對 Alphabet 而言，這代表短期內不會出現大規模賣股，帳面上的百倍獲利也不會馬上變成損益表上的已實現利益。
這種安排對市場是件好事，早期大股東不會一次把賣壓倒出來；但它同時提醒所有把「AI 概念股」當現金看的人：巨頭帳上的火箭持股，流動性沒有想像中那麼高。Alphabet 短期內真正能運用的，是這筆部位帶來的談判籌碼，而不是現金本身。
既是股東也是客戶：Google 與 SpaceX 相互鎖定
這筆持股還有另一層意義：Google 與 SpaceX 之間的關係，遠超出單純的財務投資。今年 6 月，SpaceX 在 SEC 文件中揭露，自 2026 年 10 月起至 2029 年 6 月，Google 將按月支付 9.2 億美元，租用約 11 萬顆 NVIDIA GPU 的算力，用於 Gemini 需求超出預期時補上橋接產能。加上 Anthropic 每月 12.5 億美元的合約，SpaceX 的算力租賃月收入已來到 21.7 億美元。
兩條線放在一起看：Google 是 SpaceX 的早期股東、也是長期算力客戶；SpaceX 則是 Google 用來對沖自家資料中心擴張上限的供應商。股權與合約把雙方互相綁住，這種事在科技業並不新鮮，但規模推到千億美元等級之後，誰都不容易說走就走。
這對產業意味著什麼
三個觀察。第一，AI 基礎設施的投資已經大到足以左右科技巨頭的財報結構：一則附註就能撐起 Alphabet 估值敘事的一部分，投資人今後得學會讀懂非上市股權的會計科目。第二，算力合約正在金融化——用股權綁定供應商、用長約鎖住產能，已是前沿實驗室的標準動作。第三，對雲端與新創生態來說，多源算力不再是口號，而是寫進合約與資產負債表的事實。