2026 年 7 月 23 日，Alphabet 提交截至 6 月 30 日的 Q2 10-Q 季報。這份財報最重要的訊息不在損益表，而在附註：截至第二季末，Alphabet 帳上持有 SpaceX 股票價值 941 億美元，約占 SpaceX 股權 6%。WSJ 以「Google Discloses $94.1B in SpaceX Stock, Marking 6% Stake」為題報導了這筆揭露。SpaceX 六月在 Nasdaq 掛牌之後，Google 這筆放了超過十年的投資，第一次按市價攤在所有人面前。
10-Q 的附註把這 941 億拆成兩塊：800 億美元的持股受短期出售限制約束，另外 141 億美元受限於長期出售限制，期限到 2027 年第三季。換句話說，這是帳面財富，不是隨時能變現的現金。
從 9 億到 941 億：一筆等了十一年的持倉
故事的起點是 2015 年 1 月。Google 以約 9 億美元參與 SpaceX 融資，當時這家火箭公司的估值約 120 億美元，Google 取得約 7.5% 股權，後續經過多輪募資稀釋到如今的 6% 上下。十一年的時間，這筆投資的價值成長超過百倍，報酬率勝過絕大多數創投組合裡的傳奇案例。
值得注意的不只是報酬率。在 SpaceX 上市之前，這筆非上市股權一直藏在 Alphabet 資產負債表的非市場性權益科目裡——同一個科目還裝著對 Anthropic 等公司的投資，10-Q 揭露這類持倉的帳面價值合計約 1,243 億美元。IPO 把其中最大的一塊從「不可見」變成「按市價計價」，也讓外界第一次能精確計算 Google 在商業太空與算力版圖上的實際敞口。
分階段解禁：941 億不是一筆能馬上動的錢
SpaceX 這次上市沒有採用標準的 180 天閉鎖期，而是分階段解禁。10-Q 的寫法很具體：800 億美元的股份受短期出售限制，141 億美元受長期限制、要到 2027 年第三季才屆滿。對 Alphabet 來說，這意味著大規模出售短期內不會發生，帳面上的百倍獲利也不會立刻轉成損益表上的已實現利益。
這種安排對市場是好事，避免早期大股東一次性賣壓，但也提醒所有把「AI 概念股」當現金的人：巨頭帳上的火箭持股，流動性沒有想像中高。Alphabet 真正能動用的，是這筆持倉背後的談判籌碼，而不是現金本身。
股東兼客戶：Google 與 SpaceX 的雙向綁定
這筆持股的另一層意義，是 Google 與 SpaceX 的關係遠不止財務投資。今年 6 月，SpaceX 在 SEC 文件中披露：Google 將自 2026 年 10 月起至 2029 年 6 月，每月支付 9.2 億美元，租用約 11 萬顆 NVIDIA GPU 的算力，作為 Gemini 需求超出預期時的橋接產能。加上 Anthropic 每月 12.5 億美元的合約，SpaceX 的算力租賃月收入已達 21.7 億美元。
把兩條線放在一起看：Google 是 SpaceX 的早期股東、長期算力客戶，SpaceX 則是 Google 對沖自家資料中心擴張極限的供應商。股權與合約互相鎖定，這在科技業並不新鮮，但規模到達千億美元級之後，雙方都沒有輕易退出的餘地。
對產業的意義
三個觀察。第一，AI 基礎設施的投資已經大到足以左右科技巨頭的財報結構：一筆附註就能解釋 Alphabet 估值敘事的一部分，投資人往後得學會讀非上市股權的會計科目。第二，算力合約正在金融化——用股權綁定供應商、用長約鎖定產能，已經是前沿實驗室的標準動作。第三，對雲端與新創生態來說，多源算力不再是口號，而是已經寫進合約與資產負債表的現實。
參考來源
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