2026 年 1 月 8 日（週四），中國大模型公司智譜（Zhipu AI，2513.HK）在港交所掛牌，成為中國「AI 六小虎」與純大模型開發商的上市第一股。發行價 116.20 港元，開盤上漲 3.3%，收盤大漲 13.2% 報 131.50 港元。
這檔 IPO 募資 43.5 億港元（約 5.58 億美元），掛牌估值近 510 億港元（約 65 億美元）。當 OpenAI、Anthropic 都仍是私人公司，「首家上市的前沿 LLM 公司」本身就是指標——對手 MiniMax（0100.HK）隔天跟進，感測器廠 OmniVision 排隊在後。
首日表現：開高 3.3%、收漲 13.2%
智譜以每股 116.20 港元發行約 3,740 萬股。同日掛牌的還有 GPU 設計商天數智芯（Iluvatar CoreX，9903.HK，募資 34.8 億港元、收漲 8.4%）與手術機器人公司 Edge Medical（2675.HK，大漲 30.9%），三檔合計募資 11.9 億美元。
背景是港股復甦：2025 年 115 檔新股募資 372 億美元，四年最旺（LSEG 資料）。智譜首日表現被視為 2026 年 AI 上市潮的測溫計。
智譜是誰：清華出身、列入實體清單的大模型公司
智譜 2019 年由清華團隊衍生成立，是最早投入通用大模型的中國公司之一，GLM 系列以 Z.ai 品牌經營，靠 API 與企業方案變現。基石投資人含 JSC International 與 JinYi Capital 多策略基金。依 CNBC 引述文件，2024 年營收人民幣 3.124 億元，IPO 募資的 70% 將投入通用大模型研發。
兩個背景讓上市更有張力。其一，智譜 2025 年 1 月被美國商務部列入實體清單，取得先進晶片與美國技術受限；公司在英國、新加坡、馬來西亞與中東設點，高層稱海外擴張是「正常的商業行為」。其二，OpenAI 在 2025 年 6 月點名智譜是快速崛起的中國對手。被切斷美國技術供應的公司在港完成大額募資——資本市場正在替「去美國化路線」定價。
中國正在加速 AI 與晶片上市
Reuters 指出，中國監管層正加速 AI 與晶片企業掛牌，以替代美國技術：華為 AI 伺服器子公司超聚變已聘中信證券籌備 A 股 IPO，記憶體廠 ChangXin Memory 與百度晶片部門崑崙芯也規劃上市。智譜與 MiniMax 連兩日掛牌，只是這波潮水的開端。
市場解讀：溫和漲幅不代表熱情退燒
MUFG 中國首席金融市場分析師 Marco Sun 提醒，首日溫和漲幅不代表 AI 熱情降溫：「早期投資尚未到獲利了結的時刻，中國的 AI 故事才剛開始展開。」UBS 中國區負責人 Janice Hu 對比量級：中國上市 AI 與高科技企業總市值約 5 兆美元，美國約 30 兆，中國尚無兆美元級玩家，「只是時間問題」。
對開發者與產品團隊的意義
第一，透明度：營收、研發投入、募資用途從此定期揭露，是研究中國 AI 商業模式的唯一公開財務樣本。第二，開源路線受資本市場檢驗：GLM 開源模型搭配 API 變現寫進招股文件，是商業模式而非行銷話術。第三，地緣分散：實體清單公司仍募得 5.58 億美元，說明香港願意為美國出口管制下的替代供應鏈定價；把 GLM 一類開源選項納入備援，已從技術選型升級為供應鏈管理。
參考來源
- Zhipu AI climbs in Hong Kong debut — Reuters
- China’s first ‘AI tiger’ goes public — CNBC
- Three Chinese tech stocks gain in HK debuts — SCMP
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