2025 年 6 月 25 日美股盤後，美光公布會計年度 2025 第三季（截至 5 月 29 日）財報：單季營收 93 億美元，創下歷史新高，較去年同期成長 37%，也高於分析師預估的 88.7 億美元；非 GAAP 每股盈餘 1.91 美元，明顯超出市場預估的 1.60 美元。
財報電話會議上，執行長桑傑·梅羅特拉（Sanjay Mehrotra）給出更關鍵的一句話：「我們的 HBM 已經售罄至 2025 曆年。」AI 記憶體供不應求，從供應商的客套話變成了正式的供給紀律。消息公布後，美光股價在盤後一度大漲。
創新高的季度
這一季的成長引擎非常清楚：資料中心。財報顯示，資料中心營收年增逾一倍、改寫季度紀錄，其中資料中心 DRAM 營收連續第四季創新高；HBM 營收季增將近五成。以梅羅特拉在電話會議中的說法，HBM 業務的年化運轉率已經「超過 60 億美元」，換算下來單季規模約 15 億美元，而且是美光史上第一次把這條產品線養到這個量級。
獲利端同樣亮眼。GAAP 每股盈餘 1.68 美元，淨利 18.9 億美元，遠高於去年同期的 3.32 億美元；營業現金流達 46.1 億美元。CNBC 指出，截至周三收盤，美光股價今年已上漲 51%，遠勝那斯達克指數同期的 3.4%——這份財報等於是把前段漲勢的邏輯，用數字再確認了一次。
資本紀律同樣寫在財報裡：單季淨資本支出 26.6 億美元，期末現金與投資 122.2 億美元，並宣布每股 0.115 美元的季度股息——在供不應求的階段，公司選擇擴產與回饋並行。
HBM 售罄：供需反轉的訊號
售罄（sold out）在記憶體產業是重量級字眼。HBM（高頻寬記憶體）是 AI 加速器的關鍵配套，與 GPU 以先進封裝綁定出貨，過去供給逐年開出、需求追著跑；如今美光直接表態 2025 曆年產能全數售罄，等於把記憶體從「景氣循環商品」重新定義為「約束性供給」。
2026 年的配置談判也已在進行。梅羅特拉說，公司正與客戶討論 2026 年的需求分配，並預期 HBM 位元需求的成長將顯著高於整體 DRAM 產業；公司同時重申，目標在 2025 下半年讓 HBM 市占率追上自身的整體 DRAM 市占。 梅羅特拉也提到，資料中心 SSD 市占連續第三季創新高、升上業界第二——記憶體大廠在 AI 伺服器裡的著墨，早已不只 DRAM。對照去年此時記憶體產業還在走出減產低谷，這是一場徹底的供需反轉。 財報數字只是結果，售罄的承諾才是市場真正定價的東西。
第四季指引再超越
展望本季（會計 2025 第四季），美光給出營收 107 億美元、正負 3 億美元的指引，年增約 38%，大幅高於分析師平均預估的 99 億美元；非 GAAP 毛利率目標 42%（正負 1 個百分點），非 GAAP 每股盈餘 2.50 美元（正負 0.15 美元）。CNBC 直指，這份指引輕鬆越過華爾街共識。 以年增率計，這是美光近年最陡的成長段之一；毛利率目標從上一季的 39% 往 42% 走，反映的正是 HBM 在產品組合中占比的提升。
不過資本市場的即時反應相對克制：財報公布後股價盤後一度跳漲，隨後回吐大部分漲幅。對一支今年已經大漲五成的股票，市場要的不只是單季超越預期，而是 HBM 售罄狀態與漲價週期能否延續到 2026 年的證據——這也是財報之後幾天，記憶體類股行情繼續發酵的原因。
對記憶體產業的意義
這份財報確認了一件事：AI 資料中心把記憶體變成了戰略物資。HBM 的供給受封裝產能與晶圓產能雙重約束，SK 海力士、三星、美光三家的配額，直接影響 GPU 大廠的出貨節奏；當主要客戶把未來一年的 HBM 產能鎖滿，合約價與議價結構都會跟著改寫。 尤其是售罄帶來的供給紀律：長約之下，價格波動的風險移轉給買方，記憶體廠的營收能見度第一次拉長到整整一年。
對開發者與基礎設施採購方，訊號同樣實際：記憶體在 AI 伺服器物料成本中的占比只會愈來愈高，算力規劃必須把 HBM 供給週期當成與 GPU 供貨同級的變數來看待。2025 年 6 月的這份財報，等於替隨後展開的記憶體超級週期，蓋下了第一個官方印記。 而這個印記的效力，會一路延續到隔年的合約談判桌上。
參考來源
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