摘要： Amazon 在 2026 年 4 月 29 日公布第一季財報，AWS 營收 376 億美元、年增 28%，創下 15 季以來最快增速。但單季資本支出達 432 億美元，使過去十二個月自由現金流只剩 12 億美元，較去年同期減少 95%。管理層把現金流壓力連結到 AI 基礎建設支出先行、收入後進的時間差。
Amazon 在 2026 年 4 月 29 日交出第一季成績單:整體營收 1,815 億美元,年增 17%;AWS 單季進帳 376 億美元,年增 28%,增速寫下 15 季以來的新高。不過同一份報告也攤開了另一面——過去十二個月的自由現金流只剩 12 億美元,和去年同期的 259 億美元相比一口氣掉了 95%。AI 需求旺到接不完,現金也燒得兇,兩件事同時發生,就是 Amazon 站在 2026 年的寫照。
第一季關鍵數字
- 整體營收 1,815 億美元,年增 17%;北美市場成長 12%,國際市場成長 19%
- 營業利益 239 億美元,對應的營業利益率為 13.1%
- 淨利 303 億美元,每股盈餘 2.78 美元;不過這個數字摻了 Anthropic 股權貢獻的 168 億美元稅前利益,有分析師點出,把這筆帳面收益拿掉,這一季只能算「比較像好,而非極好」
- 公司給第二季開出的營收指引落在 1,940 億至 1,990 億美元
財報曝光後,股價一度摔了 3%;等電話會議收尾,盤後反而翻揚約 5%。
撐起 AWS 的 AI 動能
單季 376 億美元的收入、28% 的年增率,讓 AWS 站上 2022 年以後的增速高點。執行長 Jassy 在電話會中說得明白:「我們從沒見過任何技術以 AI 這種速度成長。」他接著講,「在這麼大的基數上還能長這麼快,非常罕見」——前一次繳出這種增速時,AWS 的體量只有現在的一半。
結構上的變化,看兩個數字就懂。其一,AWS 的 AI 年化營收已跨過 150 億美元關卡——對照 AWS 問世三年時僅 5,800 萬美元的年化營收,如今已是當年的 260 倍以上。其二,自家打造的 Trainium 晶片相關營收年化超過 200 億美元;把整個自研晶片業務單獨拎出來看,年化規模約 500 億美元,Jassy 直言這已是「全球前三大資料中心晶片事業之一」,還透露未來幾年可能以整櫃形式賣給外部客戶,正面迎戰 Nvidia。走平價路線的 Graviton 系列,已拿下前 1,000 大 EC2 客戶中 98% 的採用,性價比最高可多出 40%。OpenAI 模型進駐 Bedrock,Jassy 用「前所未見」形容這股需求。AI 同樣滲進零售本業:購物助理 Rufus 的月用戶數年增 115%,互動量年增 400%;內部團隊靠 agentic coding 工具,只出動 5 個人、花 65 天,就把原估要 40 人年的 Bedrock 服務整個重寫。
資本支出如何壓垮現金流
光是第一季,資本支出就燒掉 432 億美元;按 2 月定下的盤子,全年約 2,000 億美元,大部分流向 AI 基礎設施。財產與設備購置比一年前多出 593 億美元,過去十二個月的自由現金流正是被這條支出壓到只剩 12 億美元。第二季營業利益指引訂在 200 億至 240 億美元,比市場預期中值略低一截——這場擴建顯然還要跑上好幾年。
Jassy 怎麼回應質疑
壓力排山倒海,Jassy 沒有閃躲:「AWS 長得越快,短期要花的資本支出就越多。」他打的算盤,是資產壽命與收入進帳之間的時間差:土地、電力與廠房能用 30 年以上,晶片、伺服器與網路設備只撐約 5 到 6 年;錢先出去、收入後進來,「前幾年自由現金流必然承壓」。他還搬出 AWS 第一波成長週期當證據,說明這條曲線走得通——「我們經歷過這個循環,而且喜歡那次的結果」。
開發者與產品團隊該記住的三件事
第一,AI 算力供給正快速放大:產品若蓋在 Bedrock 與 Trainium 上,未來兩年「買不到算力」反而不是重點,真正該計較的是價格競爭與轉換成本。第二,Trainium 若真的整櫃對外銷售,非 Nvidia 陣營等於多了一個體量驚人的供應商——同一波晶片熱潮也已 讓 Cerebras 重新遞件 IPO,開發者手上的晶片菜單只會越拉越長。第三,先別把 12 億美元的自由現金流直接讀成危機:Amazon 刻意把帳面獲利(含 Anthropic 利益)與現金流拆成兩條線敘事,真正的考驗在於 AI 收入的增速能否趕在市場耐心耗盡之前,追上資本支出。